乐鱼,行业观察 | 如何看待当前工程机械行业周期及拐点？
项目机器行业进入压力周期，多品种单月销量下滑。 从2021年5月最先，国内发掘机销量进入了持续下行区间，出口则取得延续的高增加，但因为今朝出口的基数较小，是以单月分析销量依然为负增加。从其它项目机器产物销量来看，装载机2021年11月销量9,975台，同比削减8.53%，2021年1-11月累计销量131,652台，同比增加9.77%。汽车起重机2021年10月销量1,686台，同比降落55.20%，2021年1-10月累计销量44,588台，同比降落1.24%。叉车2021年10月销量8.39万台，同比增加6.73%，2021年1-10月累计销量93.06万台，同比增加45.49%。多元项目机器品类销量的下滑或增速最先较着降落，一方面更全方位地验证了项目机器行业进入了压力周期，另外一方面也验证了发掘机作为项目机器行业的“先行目标”，销量数据领前后周期品类6个月摆布时候。 从汗青拐点中寻觅经验，至上而下分解行业边际转变。 从宏不雅层面来看，因为项目机器下流需求首要为固定资产投资，汗青上项目机器需求与新增人平易近币中持久贷款高度同步，2016年12月新增中持久贷款1.11万亿元，同比增加74.87%。2016年全年新增中持久贷款9.86万亿元，同比增加49.6%，无力的支持着各项固定资产投资项目标实行。复盘曩昔20年历次加息降息对项目机器的影响，中国别离在2005-2008年和2010-2012年有两次较着的加息周期，发掘机销量增加一般领先加息周期出发点10个月摆布，发掘机增速高点一般在加息进程中达到（加息对应的是国内的经济过热，发掘机销量高增加必然水平也反应了国内经济过热的环境）；降息周期别离在2008-2010年、2012-2014年、2014年-2016年呈现，凡是降息周期延续时候较短，且发掘机销量在降息后3-6个月便会最先触底回升。从下流需求范畴来看，基建投资逐步从头主导项目机器下流需求的进献，我们经由过程梳理地产投资完成额/基建投资完成额能够得出，房地产对项目机器下流进献系数从2011-2012年的0.92逐步回落到2019-2020年的0.7摆布，房地产对项目机器需求进献较着弱化，基建对项目机器的进献延续晋升。 从行业中不雅角度来看，从2016年5月最先，行业领先目标发掘机单月销量持续增加，从2016年9月最先持续数月发掘机单月销量增速在70%以上，发掘机开工小时数（小松口径）在2016年也呈现了9个月的同比晋升状况，开工率的晋升有助在加速采办发掘机的回本周期，提高终端机主的资金效力。2016年11月汽车起重机销量为731台，同比增速达44.47%，持续两个月冲破30%。推土机销量287台，持续七个月增加60%以上。11月装载机销量5548台，同步增速进一步上升至30.60%。进一步注解，紧跟着发掘机销量回暖的年夜势，项目机器的其它产物连续表示出较着的回暖迹象。另外，斟酌持续多年主机装备销量负增加，主机厂装备保有量的快速晋升获得了节制，而且愈来愈多的主机厂装备进入了更新周期，同时叠加后续的国标环保政策的进级调控，进一步鞭策了各主机装备进连续续的装备更新周期，刺激了主机产物的发卖的苏醒。同时，海外发卖在2016-2017年获得进一步的冲破，行业焦点龙头在海外发卖收入有较着的边际增加，光滑国产的需求之余鞭策了下一轮成长的开启。 从企业微不雅角度来看，2013-2016年企业层面主要转变表现为去产能。一方面，从本钱开支角度来看，行业头部企业放缓并削减了本钱开支的节拍，从2012年初部公司便开启了缩短的政策；另外一方面，斟酌项目机器中游环节首要以加工和拆卸为主，且那时的数字化智能化程度还处在较低程度，是以对工人的依靠水平较高，是以行业也经由过程缩短员工范围来下降行业产能。而现在来看，项目机器头部企业本科以上学历和手艺型员工占比在延续晋升，鞭策工业数字化、产物进步前辈化的标的目的前行。 回看当下压力周期，辨别两次成长逻辑的异同。 从需求端动身： ①疫情后经济苏醒，中国一向采取相对欧美国度加倍暖和的经济刺激政策，在赐与国度财产经济苏醒延续鞭策力之余，也为后续的宏不雅经济刺激保存了更多的空间和手段，2021年12月中心经济工作会议准确判定了当下经济成长面对的三重压力“需求缩短、供给冲击、预期转弱”，明白要求做到“稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期”、“保居平易近就业、保根基平易近生、保市场主体、保食粮能源平安、保财产链供给链不变、保下层运转”的“六稳”和“六保”，实现财产跨周期和逆周期的调理，基建无望成为2022年主要的宏不雅调理标的目的之一，为项目机器财产奠基坚实的需求根本。 ②2021是“双碳”政策鞭策进行的主要一年，2021年上半年北方矿山施工因为环保问题一度叫停，回首全年能源供给和政策推动节拍来看，新能源对保守能源的替换应当是一个延续的线性进程，火力发电照旧在全国的发电行列具有主要地位，同时“一美金切”的政策推动晦气在财产的一般成长，综上斟酌，采选业在较长周期里照旧有不变的需求，对项目机器装备照旧有需求支持。 ③2021年项目机器出口销量年夜涨，不成否定必然水平受益在海外产能受疫情限制的缘由，国产装备迎来高速增加期，同时可预感跟着疫情的和缓和海外产能恢复，项目机器出口效应将趋在弱化；但今朝中国项目机器龙头公司海外收入占比照旧处在较低程度，对标海外龙头仍有晋升空间，中国企业借疫情时代敏捷完美海外发卖办事系统，延续推动海外财产园区扶植，疫情令海外龙头增加受限也给中国企业超车的机遇。 从供给侧来看： ①本钱开支维度，受装备销量年夜涨影响和2020年较低的基数维度，估计2021年全年项目机器行业本钱开支从绝对值和同比口径均达到一个新的高度；本次本钱开支扩大标的目的与以往分歧的是，����APP曩昔加倍寻求的产能产量的扩大，本轮扩大估计将往新产物、新手艺、新工艺的标的目的推动，如三一重工的新能源搅拌车、自卸车、重卡等装备和换电站产物接踵表态，同时投资和更新结构效能更高的灯塔工场、中联重科也暗示将来三年首要本钱收入将用在中联聪明财产城的扶植，均验证着本轮资产开支投资标的目的朝着更高效能、更绿色的标的目的成长。 ②从产物改革维度，电动化为下一轮装备更新奠基了根本，复盘上一轮装备更新逻辑，一方面是装备到了更新换代期间，同时叠加国度对装备环保尺度的更新趋在严酷；从今朝来看，首要的存量装备都是近几年插手的，是以客不雅来讲中少部门装备进入刚需的更新周期，但在“双碳”布景下环保政策趋在严酷是年夜趋向，倒逼主机装备电动化的成长；另外一方面从装备市场成长阶段来看，跟着手艺的成长和本钱的下降和充换电手艺和办事的成长，用户端需要斟酌的经济账愈来愈清楚，电动车的经济性价比劣势逐步凸显，2021年1-11月，重卡全体市场下滑，新能源重卡逆市增加222%，此中细分的产物搅拌车、牵引车、自卸车、环卫车均实现快速的放量增加。
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